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宏觀轉(zhuǎn)勢，成本下移

原油方面，盡管現(xiàn)實供應(yīng)仍然偏緊，在流動性緊縮的背景下，海外經(jīng)濟衰退預(yù)期不斷強化，市場對原油需求前景不看好，國際油價進入下跌通道。

PX方面，隨著美國汽油裂解價差的見頂，前期支撐PX價格走強的調(diào)油邏輯不復(fù)存在，PX交易邏輯重回亞洲供需。近期亞洲PX供應(yīng)提升較多，PX預(yù)期累庫。雖然PX-石腦油價差已經(jīng)回落至350美元/噸左右，但估值仍然偏高。

原油重心下移和PX環(huán)節(jié)利潤壓縮是PTA價格下跌的主要因素。

需求持續(xù)負反饋，PTA累庫

PTA自身供需同樣不樂觀。終端弱勢，織造開工降至歷史同期低位，滌絲在弱需求、低現(xiàn)金流、高庫存的狀態(tài)下7月起開啟自律性減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度不斷加碼，需求負反饋。而供應(yīng)端因PTA大廠對流通貨源的控制力較強，現(xiàn)貨PTA加工費不低，PTA開工率近期回升較多。PTA供需邊際走弱，進入累庫通道。

綜上所述，成本端下移和自身供需較差是共同促成PTA本輪下跌，由于此前PX環(huán)節(jié)利潤偏高，PTA跌幅較大。目前PX-石腦油價差在350美元/噸左右，PTA現(xiàn)貨加工費在600元/噸左右，PX+PTA綜合利潤不低，仍有壓縮空間。

標(biāo)簽： 新湖期貨 經(jīng)濟衰退 跌幅較大