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6月5日以來，鄭棉主力CF2309合約持續(xù)在16500-17000元/噸區(qū)間盤整，從技術(shù)面、持倉變化、市場情緒來看，多頭并沒有大舉獲利平倉的打算，對2023/24年度棉花市場看多看漲的氣氛仍偏強(qiáng)。

盡管部分套保率比較高的棉花加工企業(yè)、棉花貿(mào)易商目前處境尷尬（現(xiàn)貨漲幅明顯滯后于鄭棉，套保盤賬面浮虧較大）；盡管原料隨用隨買、庫存偏低的中小棉紡企業(yè)即期紡紗大面積虧損（高支紗高配紗仍有利潤，但訂單相對有限）、終端詢價/采購美棉、巴西棉等的積極性不斷恢復(fù)，但均沒有改變鄭棉高位盤整的狀態(tài)。從盤面來看，CF2309與CF2401合約盤面價格再次倒掛，表明多頭更傾向于炒作近月合約。

為什么鄭棉短線回調(diào)的動力不足，與棉花貿(mào)易商、用棉企業(yè)的感受不同呢？筆者的看法如下：

一是對2022/23年度國內(nèi)棉花供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂客觀存在。2023年起國內(nèi)棉花消費強(qiáng)勁反彈的預(yù)期（很多機(jī)構(gòu)、涉棉企業(yè)將本年度中國棉花消費數(shù)據(jù)連續(xù)上調(diào)）、棉花進(jìn)口量大幅回落（截止4月份，本年度棉花進(jìn)口量同比下滑18.1%）及滌綸短纖、粘膠短纖等化纖對棉花替代性減弱等因素使9、10月份棉花供不足需的看法增多。

二是2023/24年度新疆地區(qū)棉花種植面積下降、單產(chǎn)預(yù)期下調(diào)及棉花上市期或推遲、籽棉提價搶收將導(dǎo)致皮棉成本抬高的預(yù)期強(qiáng)烈等等，使多頭判斷下年度棉價將高位運行。從目前各機(jī)構(gòu)、涉棉企業(yè)的調(diào)研來看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可2023年新疆地區(qū)植棉面積同比減少8%-9%。

三是2023年下半年貨幣寬松將繼續(xù)加碼，商品期貨、股市有支撐。6月13日，據(jù)央行披露，7天期逆回購的利率由2%下調(diào)10個基點至1.9%。這也是央行自2022年8月以來，首次調(diào)降逆回購利率。業(yè)內(nèi)分析，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長信號，將有效提振消費和投資信心，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。下半年央行仍有降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)、出臺結(jié)構(gòu)性工具的可能，有助于釋放長期限、低成本資金，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，提升銀行信貸擴(kuò)張能力和積極性。

四是鄭棉倉單+有效預(yù)報數(shù)量持續(xù)減少，實盤壓力減輕。據(jù)統(tǒng)計，截止6月14日，鄭棉注冊倉單14618張（其中新疆庫8625張，內(nèi)地庫5993張），有效預(yù)報735張，二者合計15353張，除5月23日略有反彈外，4月下旬以來天天陰跌不止。

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